当“科技牛”在2025年继续引领市场风潮时，以白酒为代表的传统消费板块似乎正在经历阶段性调整，以泡泡玛特为标志的新消费力量也在震荡中积蓄能量。市场似乎正在等待一个明确的复苏信号...
随着公募基金2025年四季报陆续披露，张坤、刘彦春、萧楠等一批以消费投资闻名的公募老将最新动向浮出水面。他们是否还坚守在消费战场上？
易方达蓝筹精选混合的四季报显示，张坤管理的易方达蓝筹精选在四季度保持了股票仓位的基本稳定，继续对医药、消费和科技等行业结构进行调整。在前十大重仓股名单未变的前提下，他对白酒板块再度进行了减持，但减持幅度相比三季度已有所收窄。
在季报中，张坤从宏观视角阐述了他的投资信念。他坚信中国能够按照既定规划，在2035年达到发达国家水平，而这一过程中社会消费水平将随之提升，相关企业也将获得增长。他从增量与存量两个维度进行分析：增量方面，实现2035年人均GDP目标所需的复合增长率将显著高于全球平均水平，邻近的日本、韩国等的发展历程可作参照；存量方面，他认为压制消费的房价下行因素“有望进入尾声”，存量财富的企稳将与增量财富创造形成合力。针对市场对部分公司“护城河还在，城在不在”的担忧，他明确回应，“城”始终在那里。他认为，市场先生的报价已使得一些优质公司即使私有化也显得划算，这对长期投资者构成了良好机会。
同样作为易方达基金的消费主题基金经理的萧楠，在季报中的表述则更具战术性。他管理的易方达消费行业在四季度调整了白酒持仓结构，降低了高端和次高端配置，同时增加了对养殖行业的布局。萧楠指出，——龙头企业的战略调整使得其余的品牌即使想要维护自己的价格体系，短期也无法成功。对于未来，他关注通胀路径，认为成本推动型通胀发生的概率可能大于需求拉动型，因此在配置上会侧重这个方向。
景顺长城的刘彦春则开始关注消费者付费意愿增强的虚拟产品，并在四季度增加了租赁和商贸服务业的配置。他在季报中表示，预期2026年我国名义GDP增速将优于2025年，企业盈利能力有望触底回升。房地产对经济的下拉作用在2026年预期将显著减弱，房价企稳有助于消费复苏。结合政策层面提出逐步提升“消费率”，他预计2026年消费增速会好于2025年，同时“十五五”首年的固定资产投资也可能有所修复。
汇添富的胡昕炜正从纯粹的消费价值投资，转向“消费+科技”双轮驱动。他在季报中坦言，国内消费状况的改善仍需等待经济的更多积极信号。四季度消费板块整体表现平淡，因此基金在继续持有部分处于价值底部区域的消费公司同时，也加大了对成长型消费公司的投资，包括出口及部分新消费公司。
与上述几位基金经理在消费板块内部进行结构调整形成对比，中欧基金的周蔚文在四季度的操作显得更为进取，他管理的中欧新蓝筹混合在四季度新进了云铝股份、中国铝业、景旺电子、药明康德四只股票，聚焦于电解铝与储能等方向。在季报中，他分析称，尽管宏观经济处于企稳修复阶段，但更广泛的改善仍需时间。他重点布局了两条主线：一是因供给约束或需求复苏而步入景气上行周期的行业，例如产能扩张受限、全球供需紧平衡的电解铝行业；二是以AI为代表的产业趋势机会，他将仓位集中于盈利确定性的海外算力环节，降低了产业化进展波动较大的AI应用领域比例。
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